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市场概述周五，美股因感恩节提前收盘，芝商所宕机导致交易暂停未减缓市场上涨势头，市场对美联储12月降息的预期持续发酵，标普500五连涨、录得2008年来最佳感恩节周表现，为动荡的11月画上句号。
周五，英伟达、甲骨文均下跌，其余科技巨头大多上涨，英特尔大涨逾10%。11月，在高估值的担忧下，英伟达累计跌12%，甲骨文累计跌23%，Palantir累计跌16%、跌幅创两年多最大。
美债收益率反弹，10年期涨2基点、重回4%上方。美元反弹失败，较日高下挫0.46%。加密货币日内窄幅波动，比特币创2022年6月以来最大的单月跌幅，本月一度跌至8万美元。
黄金涨1.5%，重回4200美元，创近两周来新高，连续第四个月上涨。白银周五盘中飙升6%、创历史新高，连涨七个月。伦铜创历史新高。
亚洲时段，AH股11月收官，沪指跌1.67%，月中续创十年新高后震荡回落，恒指收报25,945.93点。
要闻香港警方谈火灾经过：宏昌阁低层围网最先起火，引燃发泡胶板致火势急速蔓延，调查需三至四周。
美团三年来首度报亏，核心本地商业Q3巨亏141亿元，预计Q4延续经营亏损；电话会：亏损已见顶，进行必要投入以维持领导地位，但不会参与价格战。
特朗普：将永久暂停来自“第三世界国家”的移民。
数据中心“制冷问题”，芝商所“宕机”，各类期货交易停摆，网友戏言“白银新高有人压力太大。”
白银期货创新高，中国库存位于近十年低位。铜供应“史上最紧张”，金属溢价飙至纪录，伦铜创历史新高。
甲骨文等再贷380亿美元，“OpenAI链”数据中心圈子累计负债已达1000亿美元！
英特尔重新赢得大客户在望，暴涨10%，郭明錤料2027年交付苹果M系列芯片。
关键时刻乌克兰失去首席谈判代表，泽连斯基解除卷入腐败案的乌总统办公室主任职务。
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市场收报欧美股市：标普500指数收涨0.54%，报6849.09点，本周累计上涨3.73%，11月份累计上涨0.13%。道指涨幅0.61%，报47716.42点，本周累计涨3.18%，11月份累计涨0.32%。纳指涨幅0.65%，报23365.686点，本周累计涨4.91%，11月份累计跌1.51%。欧洲STOXX 600指数收涨0.25%，报576.43点，本周累计上涨2.55%，11月份累涨0.79%。
A股：上证指数收报3888.60点，涨0.34%。深证成指收报12984.08点，涨0.85%。创业板指收报3052.59点，涨0.70%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨1.91个基点，报4.0132%，11月份累计下跌6.42个基点。两年期美债收益率涨1.43个基点，报3.4893%，11月份累计跌8.43个基点。
商品：WTI 1月原油期货收报58.55美元/桶，11月份累计下跌3.38%。布伦特1月原油期货收报63.20美元/桶，11月份累计跌2.42%。纽约银日内涨幅一度达6%，报56.85美元/盎司。
要闻详情全球重磅
香港警方谈火灾经过：宏昌阁低层围网最先起火，引燃发泡胶板致火势急速蔓延，调查需三至四周。据新华社，香港特区政府保安局局长邓炳强28日下午介绍，警方将对大埔宏福苑火灾进行全方位取证和调查，调查过程需要三至四个星期。他说，相信宏昌阁低层围网最先起火，引燃发泡胶板并快速蔓延波及其他楼宇，亦令玻璃爆破、火势急速增强并蔓延到室内，大面积同时起火造成灾难。高温令竹棚燃烧，烧断的竹飞坠令其他棚网起火。
美团三年来首度报亏，核心本地商业Q3巨亏141亿元，预计Q4延续经营亏损；电话会：亏损已见顶，进行必要投入以维持领导地位，但不会参与价格战。
美团Q3调整后净亏损160亿元人民币，而去年同期为盈利128亿元。核心的本地商业业务由盈转亏，录得经营亏损141亿元，去年同期为盈利146亿元。美团表示，近期市场竞争持续白热化。因此，预计核心本地商业板块及本公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续。管理层预计四季度闪购业务亏损略有扩大。特朗普：将永久暂停来自“第三世界国家”的移民。据央视新闻，特朗普还称，将清除任何对美国没有净贡献或无法热爱美国的人，结束一切给予非美国公民的联邦福利和补贴；取消破坏美国安宁的移民的公民身份；驱逐任何成为公共负担、有安全风险的外国人。
数据中心“制冷问题”，芝商所“宕机”，各类期货交易停摆，网友戏言“白银新高有人压力太大？”芝商所周五遭遇重大技术瘫痪，导致所有衍生品市场交易暂停。由于此次宕机恰逢贵金属市场剧烈波动之际，尤其是白银价格刚刚触及历史高位，这种微妙的时间重合让部分市场观察人士联想到市场压力。
全球市场“摸黑飞行”！CME因“冷却问题”停摆数小时，流动性骤降引发交易员愤怒。芝加哥商品交易所（CME）因数据中心冷却系统故障导致全球衍生品交易中断，影响波及股票、外汇、美债等多个市场。中断持续数小时，时长已超过2019年类似故障，最终于美东时间8:30恢复交易。交易员形容市场陷入“盲飞”状态，被迫转向替代流动性工具。白银期货创新高，中国库存位于近十年低位。白银期货价格因供应趋紧和美联储降息预期而触及新高。周五，白银期货价涨至每盎司53.93美元。国内白银库存降至七年新低，10月出口超660吨创历史新高。ING分析师指出，出口激增源于跨境关税套利，加剧了供应紧张。
铜供应“史上最紧张”，金属溢价飙至纪录，伦铜创历史新高。本周行业会议上矿商与冶炼厂围绕加工费激烈博弈，冶炼产能过剩令矿商占据主导，加工费跌至负值。大量精炼铜因关税预期流向美国，预计明年一季度美国将持有全球90%铜库存，加剧其他地区供应短缺，全球最大铜生产商智利Codelco日前向中国开出每吨350美元创纪录溢价，全球铜市面临“极度错配”。降息预期升温之际美元走软，也助推铜价走高。
比特币暴跌背后：美联储鹰派 + 监管扯皮 + 机构出逃 + 持有者跑路，五大招下还有生路吗？德银指出比特币面临的五大压力：比特币与纳指相关性升至46%，避险属性证伪；美联储鹰派言论打压降息预期；监管法案在参议院陷入僵局；机构资金通过ETF大规模撤离；长期持有者抛售80万枚比特币创新高。未来能否企稳复苏则依赖监管明朗、稳定币采用及央行支持。
甲骨文等再贷380亿美元，“OpenAI链”数据中心圈子累计负债已达1000亿美元！围绕OpenAI的数据中心和算力狂潮，合作伙伴举债数百亿美元，形成“OpenAI链”负债网络，累计已逼近1000亿美元，规模堪比六家全球最大企业的净债务总和；而OpenAI却巧妙转移风险，自身几乎无债，以极低负担驱动AI产业大跃进。
英特尔重新赢得大客户在望，暴涨10%，郭明錤料2027年交付苹果M系列芯片。郭明錤称，据其调查，英特尔成为苹果先进制程供应商的可能性“近期显著提高”；苹果计划，最早2027年第二至第三季度采用英特尔18A先进制程生产其最低端M系列处理器，这些芯片主要用于MacBook Air和iPad Pro；此消息意味着，英特尔代工业务的最坏时期可能即将结束，其14A制程及后续节点可能获得苹果等一线客户的更多订单。
1.4nm争霸战，打响！2nm成为AI时代算力主权门槛，全球掀起建厂竞赛。台积电规划在中国台湾建10座2nm厂西安高新配资，并推进海外布局；英特尔凭借18A工艺获美国政府入股9.9%，良率稳步提升；三星2nm良率破60%，拿下特斯拉165亿美元订单；日本Rapidus押注单晶圆工艺重振半导体产业。
关键时刻乌克兰失去首席谈判代表，泽连斯基解除卷入腐败案的乌总统办公室主任职务。周五叶尔马克被解职稍早，乌克兰反腐败机构搜查了他的住所。叶尔马克自泽连斯基开启政治生涯前便是其密友，一直是乌克兰谈判团队的负责人，上周末还在日内瓦与美国国务卿会谈。媒体援引前拜登政府官员称，他们内部将叶尔马克称为"操盘手"，认为他的手伸向乌克兰治理的各个方面。
国内宏观
证监会就推出商业不动产投资信托基金试点草案公开征求意见，明确商业不动产REITs监管职责。《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义；二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。
上海国茂控股有限公司揭牌成立，打造在关键领域具有核心竞争力的国际化新型大宗商品贸易投资平台。上海国茂控股有限公司11月27日正式揭牌成立，作为新设立的市属一级国有企业，将致力于强化大宗商品交易定价能力，提升"上海价格"的国际市场影响力。
科技估值低+“反内卷”持续落地，外资行继续看涨中国股市！多家外资行看涨2026年中国股市。摩根大通将沪深300指数目标设为5200点，基于 “反内卷”加速落地和AI发展等。瑞银预计A股盈利加速增长，强调中国互联网平台估值异常便宜，并看好其AI变现能力。分析认为当前A股股权风险溢价高，对长线资金具备显著吸引力。
国内公司
第1个获得数学奥赛金牌的开源模型！DeepSeek新模型获网友盛赞：公开技术文件，了不起！DeepSeekMath-V2采用了一种创新的自我验证训练框架，超越答案，关注推理过程，其表现追平了OpenAI和谷歌此前取得的成绩，进一步强化了DeepSeek在开源AI领域的地位。有网友评论称，“DeepSeek Math V2是第一个在IMO上达到金牌水平的开源模型吗？而且我们还得到了技术报告，这真是一次了不起的发布。
摩尔线程Torch-MUSA重磅升级，支持1050+算子，深度学习生态持续跃升。摩尔线程正式发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库Torch-MUSA v2.7.0，新版本专属支持的算子总数已超过1050个，系统在性能与稳定性方面均实现进一步提升，为大模型训练与推理提供了更高效、更可靠的底层支持。摩尔线程的MUSA是其GPU架构、软件、生态的总称，具备替代由英伟达及其CUDA主导的国际主流GPU生态的能力。
万科债券展期，释放什么信号？“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。后续的化债方式更多是展期、出售资产、再融资、债权股等。
携手一汽布局重卡，宁德时代的第二成长曲线？一汽解放在重卡领域表现优异，9月以传统和新能源中重卡双第一成为国内唯一"双冠王"，其中新能源市占率达17.6%。摩根士丹利预测卡车电动化将助力宁德时代2026年电池业务增长23%，商用车市场成为其核心增长引擎。
泡泡玛特首次亮相美国感恩节大游行，排面拉满，Labubu跻身全球顶级IP阵营。泡泡玛特旗下Labubu首次亮相梅西感恩节大游行并取代经典形象大力水手，标志着这一中国IP已成功晋升为全球流行符号。其产品不仅成为跨越年龄层的文化现象，更作为收藏品、时尚配饰和网络迷因席卷主流市场，展现了中国文化出口的突破性成就。
霸王茶姬Q3营收同比下降9.4%，海外GMV同比涨超75%。霸王茶姬Q3营收32.08亿元，同比下降9.4%。Non-GAAP净利润5.028亿元，同比下降22.2%。公司门店总数达7338家，同比增长25.9%，会员数突破2.22亿，大中华区单店GMV下滑28.3%，而海外GMV同比激增75.3%。
海外宏观
美国“黑五”购物季来了！客流或创新高，但消费更趋谨慎。全美零售联合会数据显示，今年感恩节购物季预计吸引1.87亿消费者，创下历史新高，占美国总人口一半以上。但消费者支出意愿明显下降，德勤调查显示平均计划支出同比减少4%至622美元。消费者情绪已降至三年来最低点，民众对就业、负担能力和关税问题感到担忧。
美联储的AI困局：学格林斯潘是“死路”，不降息是“绝路”。TS Lombard认为，AI革命使美联储陷入两难：若学格林斯潘因预期生产力提升而降息，将面临当前通胀环境远不如90年代有利的风险；若不降息，一旦2026年通胀回升被迫加息，可能刺破资产泡沫。因为AI既可能带来通缩效应，也可能因巨额资本支出推高均衡利率。美联储虽不会主动刺破泡沫，但在对抗通胀时可能无意为之，这是当前最大风险。
流动性如此充裕时，美股会有调整，但不会有熊市。彭博社策略师西蒙·怀特指出，尽管美股近期出现回调，但在美国财政部持续发债注入流动性及美联储维持宽松货币政策的双重支撑下，市场流动性环境依然充裕，熊市难以形成。当前"财政看跌期权"与"剩余流动性"指标共同构筑了风险资产的安全网，虽不支撑市场快速上涨，但有效封锁了系统性下跌空间。
欧洲央行行长拉加德：利率处于合理水平。拉加德最新表示，在最近几次会议上确定的利率水平，在她看来，是设定得当的；考虑到已经被控制住的通胀周期，处境很好。拉加德讲话凸显了欧洲央行对近期局势的发展感到满意：消费者物价涨幅徘徊在2%的目标附近，欧元区经济在美国关税的背景下表现出比预期更强的韧性。
德国11月CPI同比2.3%低于预期，调和CPI同比初值意外升至2.6%，创九个月新高。套餐假日（将交通、住宿、餐饮和景点等活动打包在一起的旅游产品）与燃料成本上涨是推动通胀加速的主要因素。市场预计即将公布的欧元区整体通胀率将维持在2%目标附近，尽管欧央行官员暗示倾向于暂时维持现有借贷成本，风险因素依然值得警惕。
德秘密对俄作战预案曝光，1200页，拟调80万兵力。《华尔街日报》曝光德军秘密作战计划，规划战时调动80万北约部队经德国东进。然而，德国老化的基础设施、过时的法规与人员短缺等现实问题，正成为落实这一备战计划的主要障碍。
东京核心通胀超预期，日本离加息再近一步。11月东京核心CPI同比上涨2.8%，超出市场预期的2.7%。主要由于日本电力价格上涨速度加快，抵消了加工食品价格涨幅放缓的影响。在持续的通胀压力和近期日元走弱的背景下，前日本央行政策负责人Kazuo Momma本周表示，12月加息的可能性“相当高”。日本首相经济顾问则警告不应过早加息，理由是消费疲软且第三季度经济出现萎缩。
日本批准18.3万亿日元补充预算，发债计划大幅向短债倾斜。日本内阁批准了18.3万亿日元追加预算，其中11.7万亿日元将通过发行新债券筹集。日本政府修订计划，大幅增发6.3万亿日元短期证券，而长期债券发行量维持不变。此举旨在为刺激方案融资同时避免过度冲击市场，但财政纪律担忧和央行加息预期已将长期收益率推至高位，两年期国债拍卖需求疲软。
无惧关税影响，印度三季度经济增长8.2%超预期。印度三季度经济增速达8.2%，创六个季度新高，超出市场预期的7.3%。这是美国8月对印度加征50%关税后首个季度数据。增长主要得益于制造业增长9.1%、服务业增长10.2%及国内消费提升。印度政府9月推出大规模商品服务税削减刺激内需。
海外公司
查理芒格最后的岁月：99岁仍在大胆投资，扶持年轻邻居打造地产帝国。在去世前几天，芒格请家人离开医院的房间，以便自己最后一次致电巴菲特，两位传奇搭档就此作了最后的告别。
90后华人科学家被美国公司挖角：超一亿美金年薪背后的权力游戏。90后华人科学家赵晟佳从OpenAI被Meta以超一亿美金年薪挖角，出任超级智能实验室首席科学家。入职仅30天他便萌生去意，扎克伯格亲自介入挽留。赵晟佳曾主导ChatGPT、GPT-4及o1推理模型开发，是生成式AI关键人物。其加盟标志Meta战略从学术理想转向商业实用，图灵奖得主杨立昆随之离开，Meta AI迎来权力更迭。
汽车业困境加剧，德国呼吁欧盟放宽2035燃油车禁令，以援助本国汽车制造商。德国政府正式向欧盟提议放宽2035年燃油车禁令，寻求允许插电混动及高效燃油车继续销售。总理Friedrich Merz强调此举旨在平衡气候目标与产业竞争力，同时保护本土制造商。
今日要闻前瞻2025中国人工智能大会于11月29-30日在北京举行。
<全文完>
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